人民币兑美元破8背后央行用市场方式引导汇率0吴忠

人民币兑美元破8背后 央行用市场方式引导汇率

市场相信，中国央行已于11月25日同10家银行成交了一笔一年期汇率掉期业务，总额为60亿美元，价格为1：7.85。实际上，即使这一消息属实，得出“人民币即将升值”的结论，也是市场对央行行动的“误读”

11月25日，中国外汇市场上一则传闻引起各方高度关注。传闻说，中国央行将于当天，在银行间外汇市场上，以招标的方式完成一笔价值60亿美元的汇率掉期操作，成交价格为1美元兑7.85元人民币。

“这可能是个假新闻。”采访中，中国金融界多位著名专家均不相信此事为真。不过，摆在市场面前的事实是：当天上午，中国银行报出的现钞买入价为1美元兑换7.9997元人民币。这是人民币兑美元汇率11年来首次突破8元大关。

当日下午，《财经时报》致电央行有关人士，所获回答是：央行对此不予置评——这似乎是一个既不肯定也没否定的答案。但是，多家商业银行的外汇交易员言之凿凿——25日下午，央行已与10家商业银行达成协议，60亿美元的掉期业务全部完成。同时，这些人士还透露，今后央行将“每两周一次”在市场进行类似交易。

尽管金融专家们还不相信真有此事，但他们均表示：“如果消息属实，这将是中国汇率改革又一重大动作。”因为此举表明，央行今后将倾向于利用掉期业务来管理汇率，引导汇率走势方向。

其实，当人民币汇率转变为“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”后，除了直接的现汇买卖之外，央行并未采用其他手段管理人民币汇率。

11月25日，距离7月21日——人民币汇率改革正式启动之日，是3个月零4天。

是个假消息？

对于11月25日央行“可能存在”的这一掉期操作，多位中国汇率问题专家都表示了质疑。

“这极有可能是市场误解了交易的双方，或许这是银行间外汇市场的两家银行达成的交易，而不是央行和其他商业银行。”在这些专家看来，央行作为一家“银行的银行”，其交易对手应该是外国的央行。

中国社科院金融研究所的李扬所长态度更加明确：“这极有可能是外国投机势力放的恶意虚假信息。”因为，此前在中国的外汇市场上，也出现过类似情况，一些外国机构散布一些假消息，传言人民币将升值。一些不明真相的中国金融机构因此买入了过量的人民币，结果损失惨重，外国机构则趁机大赚一笔。

25日下午，《财经时报》电话采访了央行新闻处的相关人士。“我们不知道市场是从哪里得来的消息。”这是该央行人士的第一反应。当记者追问，是否可以就此理解为“该消息是假消息”时，得到的回答是“不予置评”。此时是25日下午3时。

市场的理解

就是这样一条难辨真伪的消息，却引起了整个中国外汇市场的高度关注。尤其是25日上午，当中国银行美元现钞买入价报出了1：7.9997之时，人们更对此事“确信无疑”。

所谓美元现钞买入价，是指客户持美元现钞到银行兑换人民币时的比价。

据介绍，在此次掉期交易中，央行拿出60亿美元，按现在市场价格(或在市价附近)从商业银行手中换入人民币；同时约定，一年以后，央行再按照约定的价格——1：7.85，用人民币从商业银行手中回购这些美元。

应当如何理解这样一笔交易？目前市场莫衷一是。

表面上看，央行以较贵的价格卖出美元，然后再便宜地买回来，商业银行一定是亏损的。除非人民币兑美元的汇价升值超过1：7.85。基于这样的看法，他们认为，人民币会升值，而升值水平应当在1：7.85附近。

另一说法是，这仅仅是央行强行回笼人民币基础货币的手段。

还有一种说法认为，央行的目的，是为了推出“人民币做市商”，向承担做市商交易职能的商业银行融出美元。这将预示着，人民币兑美元的做市商交易制度已经启动。

不要误解

其实，如果消息属实，这无疑是自7月21日人民币汇制改革以来，中国外汇市场最重大的事情——“央行试图通过这种市场化的方式，引导人民币汇率的水平”。

但是，仅就1：7.85的一年期掉期价格就认为央行希望人民币升值，这是个巨大的误解。实际上，人民币兑美元的远期市场价格，不仅受即期人民币兑美元汇率水平以及市场对未来汇率预期的影响，同时还将受到美元和人民币之间利率差异的影响。

所以，当人民币和美元存在1.75个百分点的利差之时，人民币远期价格必然会对这一利差予以反应。通常是以“升水或贴水”的方式体现。

按11月25日的收盘价计算，此次一年期掉期定价所反映出的人民币和美元之间的利差为2.846%，其中扣减人民币与美元1.75个百分点的即期利差后，人民币贴水1.096%。但是，如果将未来一年美元继续加息考虑在内，那么1：7.85的远期汇价到底代表着人民币多少升值或贬值，目前还难以确定。

可以看到的是，境内人民币远期市场1年期远期交易价格(10月31日)报收1美元兑人民币7.7950元，而境外无本金交割人民币1年期远期外汇合约(NDF)，当日报收1美元兑人民币7.7920元。按此考量，央行这笔交易绝无人民币升值的预示。

为什么中国银行会报出1美元兑换7.9997人民币的现钞买入价？其实，第三季度的货币政策报告已经说得十分明白，第四季度，央行将“扩大美元现汇与现钞买卖差价，允许银行挂牌汇率一日多价，增加投机成本”。

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